投研通分享｜中科三环：全球领先的稀土永磁供应商

  投研君本期介绍一个有色金属行业的上市公司。中科三环深耕全球稀土永磁市场近四十年，主营稀土永磁材料和新型磁性材料及其应用产品的研究开发、生产和销售，产品有烧结钕铁硼和粘结钕铁硼永磁材料，可大范围的应用于新能源汽车、汽车电机、电子消费类产品、机器人、工业电机、节能电梯、变频空调、风力发电等领域。据了解，公司是国内最早的烧结钕铁硼永磁材料工业化生产企业，并且一直注重在上游产业的布局，积极强化与上游企业的战略合作，在稀土市场起伏震荡中，形成了一定的原材料供应优势。

  公司在2022年的归母净利润报8.5亿元，取得了历史最高的业绩，该纪录保持至今。从较长时期来看，公司的业绩具有一定周期性，周期大约为4至6年。2024年公司经营活动净流入现金13.3亿元，近5年年均净流入3.7亿元。

  据2025三季报，得益于降本增效、降费增率等有效措施，以及努力开拓市场，叠加资产减值损失同比大幅度减少，公司前三季度实现归母净利润0.9亿元，同比大增315%，实现扣非净利润0.64亿元，同比提升202%。

  在中报经营评述中，投研君发现了一些有必要注意一下的细节。公司提到在近四十年的发展历史中，其率先在行业内引进了气流磨、全自动压机、内热式真空烧结炉、条片浇铸、多线切割、全自动电镀工艺、物理气相沉积等多项技术，并完成了引进、消化、吸收、国产化全套流程，引领我国稀土永磁材料产业走出了一条具有中国特色制造工艺、制造设备、超高的性价比的产业道路。

  公司多次承担了国家“863”重大科研攻关项目。在“十四五”期间，承担了“微特电机专用粘结磁体高性能化技术”“重稀土特效利用烧结钕铁硼”“高性能稀土钕铁硼材料及新能源汽车电机应用”“钕铁硼基相调控及性能提升技术”“磁悬浮等轨道交通系统用高可靠性稀土永磁材料制备技术”等多项国家级科研课题。

  基于在钕铁硼理论研究和高档产品研究开发方面的领头羊，公司曾先后获得国家科学技术进步一等奖、国家863产业化基地、国家认定企业技术中心、国家科学技术进步二等奖、北京市科学技术进步一等奖、北京市科技奖一等奖、冶金科技奖一等奖、中国稀土科技奖一等奖等多项荣誉。

  在研发方面，具体在烧结钕铁硼磁体领域，企业主要着力于以下几个方向：针对新能源汽车用磁体的高温、高转速、复杂油品环境等特殊需求，公司开发出高性能、高强度、高耐溶剂性烧结钕铁硼磁体；发挥公司在硬盘驱动器产品清洁度管理的丰富经验，在行业内率先建立了符合欧洲汽车行业标准的汽车产品清洁度测试中心；针对高端电子消费应用领域的特殊需求，公司开发了材料、加工、表面处理、磁化与反磁化等全流程的相关配套技术；公司系统研发了大比例添加高丰度稀土元素的烧结钕铁硼磁体，形成了完整的高丰度元素综合作用影响机制理论框架；公司持续改进优化晶粒细化、晶界扩散技术和晶界调控等重稀土减量化技术，并实现多种技术的联合应用，不断降低高性能磁体的重稀土用量，降低材料成本，提高了公司产品的市场竞争力。

  在粘结钕铁硼磁体领域，公司添加高丰度元素制备超高的性价比磁粉的工艺已实现稳定批量生产，使得公司产品结构更丰富。针对客户的不同应用需求，可为客户分别提供高性能和超高的性价比的粘结磁体解决方案，其性能均能达到国际先进产品的同等水平，增强了公司在粘结钕铁硼磁体市场的竞争力。同时，公司还拓展了压缩成形、注射成形的产品适应性，开发了磁体-金属/塑料件一体成形的新技术，成功运用于新能源汽车、节能家电、微特电机和传感器应用等领域，开拓了粘结钕铁硼磁体应用的新市场。高性能柔性粘结磁体和各向异性粘结钕铁硼磁体的成功开发也将进一步拓展粘结磁体的高端应用领域。

  在客户方面，公司目前已开拓出庞大的客户群体，计算机显示终端涵盖新能源汽车、消费电子、工业电机等所有的领域内全球有名的公司。公司与主要客户合作稳定，多数客户与公司合作历史超过5年，部分客户与公司合作历史超过15年。公司还与国际主要稀土永磁有名的公司积极开展合作，使公司在全球化竞争中保持领先。

  2016至2025年，公司按年分别获得了43、33、35、40、13、2、15、24、11、11次分析师关注，联系业绩可知关注热度与业绩并不呈正相关，表明部分分析师在业绩波动的时期维持了点评的热情。

  国盛证券的张航在2025年4月给予了公司首次点评，8月13日在公司发布2025中报后再度给予了分析。张航指出公司是全球领先的稀土永磁供应商，现有2.5万吨烧结钕铁硼和1500吨粘接钕铁硼产能。2025Q2公司业绩同环比改善主因是费用降本。随出口管制松动叠加稀土价格攀升，公司产品下半年有望量价齐升。中长期看，人形机器人商业化、低空飞行器普及等新兴需求来源有望贡献磁材行业长期增长空间，公司作为行业龙头有望充分受益于行业景气复苏。预计2025-2027年公司归母净利1.7亿元/2.5亿元/3.5亿元，对应PE 96/66/48x，维持“买入”评级。当前，张航在南财投研通分析师评价行情类排行榜位列第12名，并在分析师评价（有色金属行业）行情类排行榜位居第11名。

  华泰证券的李斌对公司的关注可以追溯到2017年10月，随后在2018至2025年的时间里，李斌每年均保持了点评。去年8月13日，李斌谈到了公司汇兑收益增加，资产减值损失减少；预期2025H2公司磁材产品出口将有所恢复。下调公司2025-2027年归母净利润至1.98亿元/3.33亿元/4.78亿元（CAGR为55.25%）。下调主要是考虑到2025H1出口对2025年业绩预期的影响以及据20250619投资者关系活动记录表，公司的产能扩张计划始终是依照订单情况和市场需求情况来安排，不会盲目扩产，据此推迟对公司项目投产时间的预计。李斌当前在分析师评价（有色金属行业）财务类排行榜高居第5名。

  作为全球领先的稀土永磁供应商，公司重视研发转化，产品在新兴领域应用场景丰富，随着稀土价格回升，公司去年下半年业绩有望得到进一步改善，稳健的投资者或可逢低关注。

  南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。欢迎扫码体验投研通系统，浏览更多榜单数据。